печать 13.01.2005

ДЕЛОВАЯ НЕДЕЛЯ: Муниципалитеты готовятся к массовому выходу на рынок заимствований

В 2005 г. муниципальные облигации обещают стать наиболее динамичным сектором фондового рынка. В текущем году, по прогнозам экспертов, он будет развиваться семимильными шагами. Об этом свидетельствует количество обращений потенциальных городов-эмитентов в агентство «Кредит-Рейтинг», уполномоченное Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) для присвоения рейтингов предприятиям и регионам. По информации директора агентства «Кредит-Рейтинг» Станислава Дубко, заявки на присвоение национального рейтинга получены от 10 городов. Уже сейчас известно о планах 4 муниципалитетов (городов: Харьков, Новая Каховка, Кировоград и Сумы) осуществить местные займы.

Реанимация данного долгового инструмента (после дефолтов конца 1990-х) состоялась относительно недавно, благодаря выпуску в 2003 г. облигаций г. Киева. Более существенный рывок рынок совершил в 2004 г., когда местные облигационные займы осуществили города Запорожье и Донецк. А после того как заимствования в виде банковских кредитов осуществили г. Антрацит (Донецкая обл.) и г. Южный (Одесская обл.), эксперты смогли с большей долей уверенности говорить о возрождении данного сегмента рынка.

Примечательно, что некоторые города-эмитенты в процессе подготовки к выходу на рынок с собственными долговыми инструментами пересмотрели свои планы. В частности, власти Харькова после долгих раздумий решили отказаться от выпуска еврооблигаций и будут стартовать на рынке с привлечения банковского кредита на 30—50 млн. грн. Учет местными руководителями возможных трудностей с обслуживанием долга и соответствующая корректировка амбициозных планов, по мнению экспертов, свидетельствуют о серьезности эмитента, реалистично оценивающего свои экономические возможности. Ожидается, что подобной логики будут придерживаться и другие эмитенты, что позволит избежать нежелательных дефолтов при формировании нового сегмента рынка.

Однако не все муниципалитеты проявляют заинтересованность в получении рейтинга под конкретный займ. Так, в конце декабря рейтинг «uаВВ+» (по национальной шкале) был получен г. Севастополем, влас¬ти которого не имеют определенных планов по осуществлению займа в текущем году, но заинтересованы в повышении инвестиционной привлекательности региона в целом. Подобная мотивация может присутствовать и у других городов, подавших заявки на получение рейтинга. Поэтому реальное количество новых выпусков муниципальных облигаций может оказаться меньшим. Хотя сам факт получения рейтинга автоматически вносит регион в число эмитентов, которые могут реализовать свой потенциал в будущем году. В связи с чем, различия в мотивации местных властей, выступающих с инициативой получения рейтинга, не являются сдерживающим фактором для развития рынка муниципальных облигаций.

Отсутствие на рынке институциональных инвесторов, с точки зрения Станислава Дубко, — более существенный тормоз для данного сектора. «В развитых странах городские облигации покупают физические лица, доля которых составляет 60-70%, 20-30% приходится на институциональных инвесторов — инвестиционные и пенсионные фонды, ИСИ, 10% — на банки. В Украине пока противоположная ситуация. Только банки в нашей стране в состоянии купить облигации города, поскольку они могут профессионально оценить риски», — считает эксперт. Однако испытывая проблемы с ликвидностью и ориентируясь на более высокодоходные инструменты, банки пока не готовы к крупным вложениям в муниципальные ценные бумаги. Ситуация может измениться к концу полугодия, с появлением на украинском рынке зарубежных портфельных инвесторов и началом активной работы отечественных негосударственных пенсионных фондов. С расширением круга инвесторов будет возрастать и заинтересованность местных властей в привлечении дополнительных финансовых ресурсов посредством долговых инструментов. Все это будет способствовать развитию торговли муниципальными облигациями на фондовом рынке. По данным ПФТС, в 2004 г. объемы торгов муниципальными долговыми бумагами увеличились в 67 раз (в сравнении с 2003 г.) и составили 870 млн. грн. В текущем году ожидается сохранении данной динамики.

Олег Соснюк, Деловая неделя