печать 12.04.2004

ПРОФИЛЬ УКРАИНА: Шкалик ставлю!

Правительство  решило помочь заемщикам снизить цену привлекаемых ресурсов - путем создания системы национальных рейтингов и внедрения ее шкалы. Времени отведено месяц. Но все как-то очень сыро и к тому же слегка отдает монополией.

Кабмин «ошкалил» Украину

 «Правительство Украины, заинтересованное  в формировании открытой и стабильной кредитной истории экономики страны, приложит все усилия, чтобы создать  национальное рейтинговое агентство надлежащего уровня и внедрить транспарентную (прозрачную – Ред.) национальную рейтинговую шкалу», - заявил первый вице–премьер, министр финансов Николай Азаров в августе прошлого года на встрече со старшим вице-президентом Международного рейтингового агентства Moody’s Investors Service  Майклом Корвином. Спустя семь месяцев, в День смеха, правительство своим распоряжением утвердило Концепцию создания системы рейтинговой оценки регионов, отраслей и компаний, содержащую национальную рейтинговую шкалу, а также поручило ГКЦБФР в месячный срок определить агентства, уполномоченные на проведение рейтинговой оценки.

Упоминание о едином национальном агентстве в документе отсутствует. Несмотря на любовь нынешнего правительства к централизации, оно не могло пойти против мирового опыта, который гласит – рейтинговое агентство должно быть независимым, в том числе от правительства, и работать в условиях конкуренции. Однако требования, выдвинутые к претендентам на звание «уполномоченных», конкуренцию снижают – согласно им рейтинговые агентства должны быть резидентами Украины, иметь двухлетний опыт работы и использовать для проведения оценки национальную шкалу рейтингов. Возникает вопрос: а что мировым лидерам этого рынка – агентствам Moody’s или Standard&Poor’s, чтобы стать «уполномоченными», нужно основать в Украине «дочку» и два года ждать?  Или купить уже существующую украинскую компанию с таким статусом? Может, смысл требования «двухлетнего опыта» именно в этом? Кстати, в Россию международные агентства входили именно так: S&P в 2001 году приобрело агентство EA-Ratings, а Moody’s в минувшем году стало владельцем 20% рейтингового агентства «Интерфакс» и опциона на увеличение своей доли до мажоритарной. Правда, никаких «уполномоченных» агентств в России нет до сих пор.

Кроме того, уполномоченное рейтинговое агентство должно специализироваться исключительно на предоставлении услуг по определению кредитного рейтинга и сопутствующих информационно-аналитических услуг, а также владеть инфраструктурой, достаточной для эффективного хранения, обработки, анализа и обнародования данных. Наконец, правительство установило, что соответствие критериям должен подтвердить либо Всемирный банк, либо МВФ, либо Европейский банк реконструкции и развития.

Последний пункт также вызывает массу вопросов – при чем здесь ВБ, МВФ или ЕБРР? Всемирный банк уже заявил, что не может оценить деятельность ни международных, ни украинских рейтинговых агентств, поскольку не имеет для этого необходимых технических методик и опыта. По словам руководителя проектов в финансовом секторе Украине представительства ВБ Анжелы Пригожиной, только рынок может дать оценку рейтинговому агентству с учетом его репутации и опыта работы. Она так же считает, что ГКЦБФР не должна проводить какие-то конкурсы по отбору уполномоченных агентств. Комиссия может только рекомендовать украинским эмитентам при выходе на международные рынки получать рейтинги международных агентств, чтобы снизить стоимость заимствований.

В итоге не обошлось без казуса и с утвержденной национальной рейтинговой шкалой. Хотя она списана с российских рейтинговых шкал Standard&Poor’s (долгосрочный рейтинг) и «Интерфакс»-Moody’s (краткосрочный рейтинг), в нее закралось одно принципиальное отличие. Украинские рейтинги, согласно их определению, означают некую абсолютную оценку кредитоспособности заемщика или надежности долгового инструмента. Тогда как международные агентства в своих  российских шкалах четко указывают, что рейтинг – это оценка кредитоспособности заемщика/заимствований относительно других российских заемщиков и заимствований.

Рынок не созрел

Как сообщил заместитель исполнительного секретаря ГКЦБФР Игорь Бондарчук, Комиссия получила решение правительства и в ближайшее время планирует объявить конкурс по отбору уполномоченных рейтинговых агентств. Одним из участников в нем, как минимум, будет компания «Кредит-Рейтинг», которая принимала участие в подготовке распоряжения Кабмина. «Претендовать будем, такое намерение есть. Агентство действующее – есть шкала, есть методология рейтинговой оценки», - сказал директор «Кредит-Рейтинга» Станислав Дубко. По его словам, на украинском рынке, кроме «Кредит-Рейтинга», работают только международные агентства, присваивающие международные рейтинги.

Клиентов в «Кредит-Рейтинга» пока немного – Укргазбанк, банк «Аркада» и «Аркада-Фонд», страховая компания «Кредо-Классик» и «Черноморнефтегаз». Помогло «Кредит-Рейтингу» и нормативное закрепление требования получать рейтинг при осуществлении местных займов. Его клиентами стали города Южный и Запорожье. А совсем недавно «Кредит-Рейтинг» победил в тендере по отбору рейтингового агентства, организованного горсоветом Донецка, опередив само агентство  Moody’s. Что, впрочем, неудивительно, так как стоимость услуг двух агентств отличается в несколько раз, а для города главным критерием была цена.

«С конца  прошлого года с рынка к нам начали поступать предложения получить рейтинг, так как эмитенты хотят быть более открытыми. Плюс, как в случае с муниципальными облигациями, повлияли требования», -  описывает ситуацию Станислав Дубко. По его мнению, появляются и потребители информации – инвесторы. «Сейчас такое количество облигаций, что даже банки не успевают их отслеживать. Нужна структуризация рынка, индикаторы. Важно, что правительство уделяет этому внимание», - отмечает глава «Кредит-Рейтинга».

Однако банкиры, активно работающие на рынке облигаций, не столь оптимистичны в отношении перспектив украинских рейтинговых агентств. «Являясь одним из лидеров по рыночному размещению, мы видим, что рыночная оценка со стороны украинских агентств не пользуется спросом ни со стороны покупателей, ни со стороны эмитентов, - считает начальник отдела операций с долговыми инструментами ЗАО «Альфа-банк» Андрей Олейник. – Сейчас на рынке острая конкуренция среди андеррайтеров, идет борьба за уменьшение стоимости услуг, а рейтинговая оценка – это дополнительные затраты. Банки – основные покупатели облигаций – являются квалифицированными инвесторами. Вложения проверяют  и аналитики, и отдел рисков. Не думаю, что профессионализм банка, работающего 10 лет, ниже, чем профессионализм недавно появившегося рейтингового агентства».

«Мы пока не пользовались и не планируем пользоваться услугами рейтинговых агентств. Андеррайтер сегодня больше отвечает за информацию об эмитенте. И хотя нельзя говорить о его независимости, но так как он сам покупает облигации, то вынужден провести их объективную оценку», - добавляет начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман. По его мнению, место на отечественном рынке для национальных рейтингов появится только после выхода на него большого числа непрофессиональных инвесторов. «Пока круг инвесторов сужен до профессиональных, никакого влияния рейтинг на оценку на внутреннем рынке не окажет. Просто удорожит выпуск», - считает Эрик Найман. Поэтому все участники рынка возражают против  обязательного требования к эмитентам рейтинговать свои заимствования по внутренней шкале, так как необходимые для этого $ 10-15 тыс. сегодня себя не окупят (а ведь придется потратиться и на ежегодное поддержание рейтинга – около половины этой суммы).

Чтобы нормализовать ситуацию, нужны время и доверие рынка к рейтинговым агентствам. Как сказал Андрей Олейник из «Альфа-банка», украинские компании уже сегодня активно интересуются получением международного рейтинга, чтобы снизить стоимость международных заимствований. Некоторые украинские банки и компании не останавливает тот факт, что за услуги S&P, Moody’s или Fitch надо выложить от $ 50-70 тыс. Это себя окупает. Международные рейтинги уже получили «Киевстар GSM», Укрсоцбанк, УкрСиббанк, ПриватБанк, ПУМБ, ВАБанк, Правэкс-Банк, Индустриалбанк и банк «Надра».

Кошевой Д. Шкалик ставлю! // Профиль Украина. - 2004. - N 14 (29). - 2 апр. - С. 50-51.