печать 28.04.2010

Обзор экономического развития Украины за март 2010 года

Макроэкономическая ситуация на протяжении марта характеризовалась следующими тенденциями:

• увеличением экономической активности в промышленности. Индекс промышленного производства по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года вырос на 14% (в феврале на – 6%). Наибольший рост произошел по предприятиям горно-добывающего комплекса, машиностроения и химической промышленности. Экономическая активность предприятий строительной сферы и торговли по результатам текущего года находится на уровне более низком, чем в прошлом году и ограничивается как отсутствием роста платежеспособного спроса, так и отсутствием существенного притока ресурсов в данные сферы экономики. По оценкам рейтингового агентства в сельском хозяйстве прирост производства продукции был умеренным;
• формированием в марте позитивного сведенного сальдо платежного баланса Украины объемом 1,0 млрд.дол.США, обусловленного улучшением инвестиционной привлекательности, оживлением работы экспортно-ориентированных предприятий;
• отсутствием Закона о Госбюджете на 2010 г., наряду с увеличением дефицита Госбюджета до 4,8 млрд.грн., вызванным наполнением доходной части на уровне более низком, чем в прошлом году, повышением социальных стандартов и, соответственно, ростом расходов Госбюджета;
• увеличением ликвидности банковских учреждений, что было обусловлено ростом ресурсной базы банковского сектора (в связи с увеличением депозитов как юридических, так и физических лиц, ростом собственного капитала) на фоне низкой кредитной активности;
• укреплением гривны на валютном рынке в связи с ростом валютных поступлений и сокращением чистого спроса на иностранную валюту. Увеличением золотовалютных запасов практически на 1 млрд.дол.США до 25,1 млрд. США;
• ростом цен производителей продукции на 3%, уровня инфляции на потребительские товары - на 0,9%;
• практически двукратным ростом объема торгов на фондовом рынке до 10,1 млрд.грн. при сохранении структуры торгов, что было вызвано улучшением оценок кредитоспособности суверена, увеличением объемов промышленного производства, позитивными заявлениями представителей МВФ о первых признаках стабилизации экономики;
• улучшением оценок кредитоспособности суверена международными рейтинговыми агентствами. Standard & Poor’s 11.03.2010 повысило кредитный рейтинг Украины по долгосрочным обязательствам в иностранной валюте с CCC+ до B-, кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте - с В- до В. Прогноз по рейтингам - позитивный. Fitch Ratings 17.03.2010 изменило прогноз по долгосрочным кредитным рейтингам Украины с негативного на стабильный. Кредитные рейтинги по долгосрочным обязательствам в национальной и иностранной валюте остаются на уровне В-. Среди факторов, позитивно повлиявших на рейтинговые решения, можно назвать: снижение уровня политического риска; улучшение перспектив внешнего финансирования. Стоит отметить, что рейтинги Украины остаются самыми низкими в Европе;
  присвоением рейтинговым агентством «Кредит-Рейтинг» 4 рейтингов, обновлением 210 рейтингов, приостановкой 32 и отзывом 18 рейтингов.

РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ

По оценкам рейтингового агентства рост ВВП по итогам I квартала по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 5%. По нашему мнению, в ближайшие два месяца можно ожидать сохранения деловой активности в промышленности, поддерживаемой конъюнктурой внешних рынков. В марте, по сравнению с предыдущим месяцем, индекс промышленного производства составил 116,2% (в феврале – 99,3%). Сохранение объемов деятельности прогнозируется по предприятиям горно-добывающего комплекса и машиностроения. Экономическая активность предприятий строительной сферы и торговли по результатам текущего года не будет существенно превышать уровень прошлого года и будет ограничиваться слабым ростом платежеспособного спроса и отсутствием существенного притока новых инвестиций или кредитных ресурсов в данные сферы экономики.

Металлургия

На мировом рынке продолжилась тенденция предыдущего месяца: металлургические компании поднимали цены на сталелитейную продукцию, обосновывая рост цен компенсацией стоимости рудного и угольного сырья, лома и ферросплавов. Global Steel Prices Index в марте вырос на 7%, в апреле на 9%. В дальнейшем можно ожидать увеличения цен на мировом рынке на сырье и, соответственно, сталь в связи с пересмотром в апреле рядом крупнейших горнорудных компаний условий поставки руды и переходом с долгосрочных контрактов на квартальные.

На фоне продолжающегося роста мировых цен предприятия отечественного металлургического комплекса нарастили объемы производства на 25% по сравнению с февралем 2010 года или на 26% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года. По сравнению с февралем производство чугуна выросло на 23%, стали на 25%, полуфабрикатов на 32%, проката на 22%. Соответственно, увеличивались объемы производства предприятий, занимающихся добычей угля, железных руд и концентратов (прирост индекса добывающей промышленной продукции составил 15%).

По данным ugmk.info уровень загрузки мощностей метпредприятий увеличился до 73%. Для сравнения, в наиболее глубокий период кризиса аналогичный показатель составлял 32%. Практически все отечественные метпредприятия законтрактовали свою продукцию на апрель-май, что позволяет ожидать сохранения экономической активности металлургической отрасли в краткосрочной перспективе. Стоит отметить, что несмотря на активизацию объемов производства в металлургической отрасли, финансовое положение ряда крупных предприятий продолжает оставаться достаточно сложным. По данным Нацбанка финансовый результат до налогообложения метпредприятий за 2 месяца 2010 г. составил (-)1,6 млрд. грн. Кроме того, остаются нерешенными вопросы долговой нагрузки. Так «ИСД», Донецксталь на сегодняшний день не завершили реструктуризацию долгов как перед внутренними, так и перед внешними кредиторами. В марте было обнародовано о начале подготовки к продаже Запорожстали. Данная продажа является второй по величине сделкой после ИСД.

С целью поддержки горно-металлургического комплекса 24.03.10 г. Кабинетом Министров Украины было принято Постановление №289 о сохранении на период до 30 июня 2010 г. тарифов на перевозку железнодорожным транспортом грузов на уровне октября 2008 года, тарифов на электроэнергию на уровне ноября 2009 года. Тем не менее, на фоне повышения цен на газ во втором квартале не были продлены газовые льготы, что могло быть обусловлено тем, что окончательная цена на российский газ на 2010 год была не утверждена. Продлив некоторые преференции на II квартал, Правительство предприняло шаги по ограничению цен на внутреннем рынке. В начале апреля между представителями предприятий и ГМК (Метинвест, ИСД, Интерпайп, ММК им.Ильича, Запорожсталь, Донецксталь, «АрселорМиттал Кривой Рог», ДМЗ им.Петровского, Полтавский ГОК, а также ассоциаций Укркокс и УкрФА) был подписан меморандум о стабилизации цен на уровне не выше 1 апреля 2010 года на коксовый уголь, кокс и ферросплавы (в объемах, соответствующих объемам реализации металлопродукции на внутреннем рынке), а также на метпродукцию, реализуемую на внутреннем рынке. Учитывая, что основная масса продукции экспортируется, соблюдение договоренностей существенно не должно повлиять на финансовое состояние предприятий ГМК. Однако выполнение условий данного меморандума, на наш взгляд, позволит поддержать тенденцию увеличения потребления метпродукции на внутреннем рынке и позитивно отразится на работе машиностроительных предприятий.

Машиностроение

В марте машиностроительные предприятия демонстрировали рост объемов производства. Прирост индекса промышленного производства в марте к февралю 2010 года составил 22%, к марту 2009 года – 34%. Увеличение активности в машиностроении происходило в сфере производства грузовых вагонов и грузовых автомобилей и было обусловлено внешним спросом. Как и в предыдущем месяце, увеличивались объемы производства сельскохозяйственного машиностроения, что связано с сезонной активизацией работ в сельском хозяйстве. Активность автомобилестроительной отрасли продолжает оставаться низкой - 67% к марту 2009 года. Это связано с низкими объемами продаж на автомобильном рынке из-за недостаточно высокого уровня платежеспособного спроса на фоне дорогостоящего кредитования. По данным Укравтопрома объемы продаж на автомобильном рынке в I квартале сократились на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Как и в предыдущем месяце, рост объемов производства машиностроительной отрасли поддерживался внешним спросом и, соответственно, увеличением производства экспортно-ориентированной продукции. Внутренний спрос продолжает оставаться нестабильным, и восстановление производства машиностроительной продукции для внутреннего рынка произойдет не ранее стабилизации ситуации в других сферах реального сектора, а также после возобновления активного кредитования банковской системой.

С/х и пищевая промышленность

По результатам января – марта 2010 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года прирост производства продукции сельского хозяйства составил 5,3% (за январь – февраль – 5,2%). Как и в прошлом месяце, в структуре реализации основных видов продукции животноводства снижается доля молочной продукции, что обусловлено, в первую очередь, продолжающимся сокращением поголовья крупного рогатого скота. На фоне роста средних цен на продукцию в течение первого квартала объем реализации аграрными предприятиями в натуральных единицах сократился на 15% за счет продукции растениеводства. Запасы зерна предприятий находятся на 26% ниже уровня прошлого года (что объясняется высоким уровнем урожая в 2008 г. и, соответственно, высокой сравнительной базой первого квартала 2009 года).

Проведение весенне-полевых работ на сегодняшний день один из самых актуальных вопросов для аграриев. Из-за погодных условий полевые работы в стране началась позже традиционных сроков, однако, по мнению министра аграрной политики Украины, весенняя посевная кампания в Украине проходит в плановом режиме и будет завершена своевременно. Проблемой для аграриев остается получение доступа к заемным ресурсам и, соответственно, финансирование работ. На сегодняшний день банковский сектор достаточно сдержанно относится к перспективам увеличения кредитования сельского хозяйства из-за существенных рисков связанных с усложненным контролем за расходованием материальных и денежных ресурсов. Так на начало апреля объем задолженности по кредитным ресурсам вырос до 25,3 млрд. грн (прирост за месяц всего 0,3 млрд.грн). При этом уровень просроченной задолженности в выданных кредитах (13,5%) превышает подобный показатель в целом по реальному сектору экономики. Для увеличения кредитной поддержки агропромышленного комплекса Национальный банк в апреле внес изменения в Постановление от 03.11.2009 №650. стимулируя банки кредитовать под залог будущей сельскохозяйственной продукции (будущий урожай, приплод скота и т.п.). На наш взгляд, это кардинально не изменит ситуацию с кредитованием отрасли, хотя может несколько облегчить доступ к ресурсам небольших региональных сельхозпредприятий, для которых будущий урожай - единственный залог. Поэтому на сегодняшний день достаточно остро стоит вопрос о государственной поддержке сельского хозяйства. В условиях отсутствия Госбюджета на 2010 год, было принято Постановление Кабинета Министров Украины № 296 от 07.04.2010 г., согласно которому для компенсации процентной ставки по привлеченным предприятиям АПК кредитам из стабфонда было выделено 100млн.грн. (справочно, в 2009 году на эти цели было выплачено 685 млн. грн.). Однако, на наш взгляд, для создания условий для дальнейшего развития агропромышленного комплекса страны необходима более существенная государственная финансовая поддержка в 2010 году.

В пищевой промышленности индекс промышленной продукции в марте вырос по сравнению с февралем 2010 года - на 18,4%, что объясняется увеличением сезонного спроса в этом месяце (по сравнению с мартом 2009 прирост составил 4,2%).

Строительство

Как и в предыдущем месяце, активность предприятий в данном сегменте оставалась на достаточно низком уровне. В январе-марте 2010 года предприятиями выполнено строительных работ в сравнительных ценах на уровне 78,6% от аналогичного периода прошлого года (для сравнения январь-февраль 2010 года 79%), что объясняется низкой инвестиционной активностью, ограниченностью как самих предприятий, так и инвесторов в доступе к заемным ресурсам. В течение февраля банковский сектор выдал новых кредитов, а также реструктуризировал задолженность строительным компаниям по ранее выданным кредитам объемом всего 1,9млрд.грн., физическим лицам на покупку недвижимости - 0,1млрд.грн. Выделенный объем ресурсов не может способствовать восстановлению данного сегмента экономики. Ожидаемая активизация сектора за счет финансирования мероприятий для подготовки чемпионата Европы-2012 выглядела также труднодостижимой в связи с низким объемом финансирования данного направления. Нацбанк в течение февраля-марта перечислил ресурсов объемом всего 0,9млрд.грн, из них в марте – 0,5млрд.грн. Тем не менее, можно отметить позитивные ожидания инвесторов относительно возобновления активности на рынке жилой и коммерческой недвижимости в дальнейшем. По нашему мнению усиление интереса к ринку недвижимости объясняется скорее опасениями потенциальных инвесторов относительно обесценивания своих валютных сбережений на фоне укрепления гривны, чем позитивными изменениями в реальном секторе экономики. Поскольку приток инвестиций в эту сферу экономики находится на достаточно низком уровне, мы не ожидаем высоких темпов восстановления строительной отрасли.

Розничная торговля

Как и предполагалось рейтинговым агентством ранее, в марте произошло небольшое увеличение активности на розничном рынке. Тем не менее, обороты сетевого ритейла продолжают оставаться ниже уровня «провального» прошлого года. В январе-марте 2010 года розничный товарооборот составил 96,9% от показателей первого квартала 2009 года (январь-февраль 2010 года по отношению к прошлому году - 94,6%). Отсутствие восстановления данного сегмента, по мнению рейтингового агентства, было обусловлено рядом причин. Среди них: низкий уровень потребления, обусловленный как невысоким уровнем доходов граждан, так и тенденцией к накоплению свободных денежных ресурсов. Уровень потребления, учитывая прогнозные макропоказатели (Кабмин ожидает рост ВВП на уровне 3,7%, рост промышленного производства – 5,3% на фоне инфляции в 13%), в течение этого года существенно не изменится. Также стоит отметить переориентацию сетей в прошлом году на более низкие ценовые сегменты товаров и сужение ассортимента предлагаемой продукции, усиление доли в розничном товарообороте организованных рынков, что повлияло на снижение объемов поступлений от продаж.

Агентство обращает внимание на то, что после реструктуризации задолженности предприятиями розничной торговли расходы на обслуживание заемных ресурсов выросли. Кроме того, достаточно большой удельный вес в кредитных портфелях продолжают занимать валютные кредиты, что на фоне укрепления гривны позитивно влияет на финансовое состояние предприятий. Однако в условиях роста курса это приведет к возобновлению проблем с обслуживанием и погашением заемных ресурсов. Мы ожидаем, что в первом полугодии 2010 года при сохранении существующих тенденций в развитии экономики объемы реализации останутся на уровне прошлого года, что в условиях существенной долговой нагрузки приведет к возобновлению необходимости реструктуризации задолженности и будет вынуждать предприятия привлекать инвесторов для покупки части бизнеса.

ВНЕШНИЙ СЕКТОР

Оживление работы экспортно-ориентированных предприятий, поддерживаемое конъюнктурой мирового рынка, увеличение инвестиционной активности в связи со стабилизацией политической ситуации и определенность в сфере распределения большинства властных полномочий стало причиной формирования в марте позитивного сведенного сальдо платежного баланса Украины объемом 1,0 млрд.дол. США.

В марте увеличился объем экспорта на 16,3% к февралю 2010 года как в стоимостном, так и натуральном выражении практически по всем группам товаров кроме минеральных продуктов. Более высокие темпы роста импорта (24,6%, увеличился ввоз всех групп товаров, но наибольшее влияние оказал рост платежей по энергоносителям из-за изменения цен на нефть) привели к увеличению отрицательного сальдо торговли товарами до 0,7 млрд.дол. США. Активизация внешнеэкономических товарных операций обусловила рост предоставления транспортных услуг, однако позитивное сальдо баланса услуг осталось практически на уровне прошлого месяца – 0,2 млрд.дол. США. Стоит также отметить сокращение до 0,05 млрд.дол. США отрицательного результата по доходам в связи с сокращением процентных выплат по инвестициям.

Таблица 1. Платежный баланс Украины, млн.дол. США

Как мы и предполагали ранее, в марте, в отличие от всех предыдущих месяцев, было сформировано позитивное сальдо по операциям с капиталом и финансовым операциям объемом 1,3 млрд.дол. США., что было обусловлено притоком иностранных инвестиций как в виде прямых инвестиций, так и кредитных ресурсов. Чистое сальдо по прямым инвестициям составило 0,5 млрд.дол. США. Более половины прямых инвестиций было направлено в банковский сектор. В марте привлечения по кредитам и облигациям банковского и корпоративного сектора перекрывали на 14% плановые погашения, чистое сальдо находилось на уровне 0,3 млрд.дол. США. При этом продолжилась тенденция предыдущих месяцев – замещение долгосрочных и среднесрочных кредитов краткосрочными, что связано, на наш взгляд, с отсутствием уверенности инвесторов в стабильности позитивных изменений в экономике Украины, а также отсутствием определенности в валютно-регуляторной политике. Сохранение этой тенденции в дальнейшем может привести к существенным проблемам в случае роста валютного курса, поскольку приведет к росту долговой нагрузки и, в случае изменения инвестиционного климата, приведет к существенному оттоку ресурсов.

В марте некоторое укрепление доверия граждан к банковской системе при все еще низком доверии к гривне привело к снижению чистого спроса на наличном валютном рынке при увеличении объема валютных депозитов, что соответственно отразилось на притоке валюты в банковскую систему до 0,3 млрд.дол. США (в феврале этот показатель составил (-)0,8 млрд.дол. США).

В краткосрочной перспективе мы ожидаем сохранения объемов экспортных операций, при этом сальдо текущих операций может остаться отрицательным за счет увеличения ввоза товаров. Также мы предполагаем сохранение тенденции роста среднесрочных и краткосрочных инвестиций в реальный и банковский сектор.

ГОСБЮДЖЕТ

В марте Государственный бюджет не был принят, финансирование расходов происходило согласно Бюджетного кодекса и Постановления Кабинета министров Украины «О мерах по обеспечению организации бюджетного процесса в 2010 году», т.е. в так называемом «ручном режиме». В связи со снижением экономической активности по сравнению с январем 2009 года, в доходную часть Государственного бюджета в I квартале поступило 51,7 млрд.грн. (за аналогичный период прошлого года – 51,3млрд. грн.

Учитывая ограничения Бюджетного Кодекса, бюджетная политика была ориентирована исключительно на текущее потребление, финансировались в первую очередь защищенные статьи бюджета. Наполнение доходной части на уровне более низком, чем в прошлом году (с учетом инфляционной составляющей), повышение социальных стандартов и, соответственно, рост расходов Госбюджета привели к увеличению дефицита до 5,5млрд.грн. (за аналогичный период прошлого года - профицит составил 0,5млрд.грн). Стоит отметить, что результатом выполнения бюджетов органов местного самоуправления за два месяца текущего года стал профицит в размере 7,5млрд.грн. Тем не менее, из-за низкого уровня остатков на казначейском счете Госказначейством нарушались сроки финансирования платежных поручений финансовых органов.

Полученный дефицит Госбюджета финансировался за счет размещения ОВГЗ. В течение I квартала на первичных аукционах было размещено 13,6млрд.грн. облигаций со средневзвешенным уровнем доходности – 16,9%. В марте на фоне возросшего интереса к ОВГЗ, как наименее рисковому источнику вложения ресурсов, было размещено 8,6млрд.грн. по более низкой стоимости (средневзвешенная ставка в марте составила 13,5% годовых). По итогам марта в обращении находилось облигаций внутреннего госзайма объемом 99,8 млрд.грн. Практически 72% облигаций находящихся в обращении было выкуплено НБУ, в т.ч. в связи с рекапитализацией банковских учреждений и НАК Нефтегаз. По расчетам рейтингового агентства объем прямого внешнего долга по результатам I квартала 2010 года составляет около 220млрд.грн. и не превышает 24% от ВВП прошлого года, что позволяет оценивать существующую долговую нагрузку как умеренную. В дальнейшем мы ожидаем увеличения прямой долговой нагрузки в связи с необходимостью финансирования увеличивающего дефицита бюджета. При сохранении существующей фискальной политики дефицит будет расти в связи с невысокой динамикой поступлений доходов (хотя мы и ожидаем более активный прирост доходной части в марте-апреле в связи с активизацией промышленности), необходимостью погашения существенного объема кредиторской задолженности прошлого года, задолженности по НДС, а также необходимостью финансирования увеличивающегося дефицита Пенсионного фонда. Одним из позитивных шагов по снижению долговой нагрузки и распределению задолженности во времени может стать выпуск НДС облигаций, которые, в связи с возросшим спросом инвесторов на госбумаги могут стать достаточно интересным источником инвестирования. Однако эффективность такого инструмента будет во многом зависеть от схемы выпуска и обращения таких бумаг.

БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

В условиях роста денежной массы, с целью стабилизации национальной валюты, Национальный банк в марте продолжал проводить операции по связыванию излишней ликвидности путем мобилизации средств банковских учреждений. Объем размещения депозитных сертификатов вырос на 44% и составил 23,4 млрд. грн. На фоне активных мобилизационных операций регулятора, ликвидность финансового рынка увеличилась и находилась на достаточном уровне. Соответственно объем операций по рефинансированию банковских учреждений был сокращен до 0,5 млрд. грн. Стоит отметить, что при продлении рефинансирования с февраля 2010 года, в связи с принятием 47 Постановления, банки будут сталкиваться с необходимостью страхования обеспечения по кредиту. Вместе с тем, ранее регулятором была пролонгирована значительная часть предоставленных банкам кредитов, что позволит отстрочить банковскому сектору выполнение обязательств перед НБУ.

Таблица 2. Показатели деятельности банковской системы

Рост ресурсной базы на фоне низкой кредитной активности банковского сектора обусловил увеличение ликвидности банковских учреждений. Приток депозитов в марте составил практически 9 млрд. грн. На фоне продолжающегося возврата ранее изъятых средств физических лиц, в связи с укреплением доверия граждан к банковской системе, в марте увеличились остатки на счетах до востребования юридических лиц (на 4 млрд. грн). Можно предположить, что динамика средств по юр. лицам обусловлена как улучшением экономической ситуации и появлением свободных ресурсов у экспортно-ориентированных предприятий, так и вливаниями средств нерезидентов для покупки ОВГЗ.

Как и предполагало рейтинговое агентство, доходность вкладов в ин. валюте постепенно снижается. При сохранении существующих тенденций валютного рынка, а также действий регулятора, направленных на снижение привлекательности валютных ресурсов, мы ожидаем дальнейшего снижения ставок по депозитам в иностранной валюте. Учитывая динамику привлечения ресурсов также можно ожидать снижения ставок по депозитам в национальной валюте. При этом банки более активно будут понижать ставки на краткосрочные ресурсы.

Как и месяцем ранее, кредитная активность банковского сегмента оставалась слабой. Банковский сектор достаточно осторожно относился к возобновлению кредитования экономики, учитывая постоянное ухудшение платежеспособности заемщиков. Также стоит отметить, что ресурсная база банковского сектора в большей мере сформирована краткосрочными ресурсами и не отвечает нуждам реального сектора экономики по привлечению ресурсов на долгосрочной основе. Объем остатков по кредитным вложениям банков в марте сократился на 9млрд.грн., сокращение прежде всего происходило по кредитам в иностранной валюте, что обусловлено как переоценкой кредитных портфелей в связи с укреплением гривны, так и погашением задолженности юридических и физических лиц. В марте в связи с продолжающимся ухудшением платежеспособности заемщиков объем просроченной задолженности вырос на 1,6 млрд.грн. до 9,9%.

В марте текущего года сохранилась тенденция замещения долгосрочных ресурсов краткосрочными (позитивное сальдо по краткосрочным кредитам в марте – 470 млн. дол. США., отрицательное сальдо по среднесрочным и долгосрочным – 389 млн. дол. США.). По мнению агентства, это, прежде всего, было обусловлено высокими страновыми рисками, а также сложностями дальнейшего размещения валютных ресурсов (ранее НБУ запретил банкам кредитовать население в иностранной валюте и значительно ограничил возможности спекуляций банков на валютном рынке). Вместе с тем, по сравнению с предыдущим месяцем, март показал положительные результаты в отношении активности банков на рынке внешних заимствований в целом. Так, чистый объем привлечений по внешним кредитам и облигациям составил 86 млн.дол.США. Улучшился показатель rollover с 92% в феврале до 103% в марте. Отчасти это может быть следствием усиления интересов нерезидентов (в том числе иностранных материнских структур ряда банков) к облигациям внутреннего госзайма, так как именно эти банки с иностранным капиталом в анализируемом периоде занимали лидирующие позиции по количеству сделок с ОВГЗ.

Агентство не видит существенных предпосылок для изменения сложившейся тенденции в ближайший период, ввиду значительного планового погашения банками внешних займов в текущем году. Вместе с тем, не исключено, что в ближайшее время регулятор может значительно ужесточить норму резервирования по краткосрочным заимствованиям банков на внешних рынках (о чем уже заявлял один из членов Правления НБУ), что будет стимулировать последних привлекать ресурсы на более длительный срок.

Рейтинговое агентство отмечает, что, несмотря на рост собственного капитала, ряд банков не капитализированы в достаточном объеме. При этом продолжается тенденция увеличения регулятивного капитала за счет получения синдицированных кредитов, что является временным решением проблемы и скорее всего будет в будущем негативно влиять на устойчивость банковской системы.

По результатам первого квартала текущего года общий убыток банковской системы составил 4,4млрд.грн. Убыточная деятельность банковской системы во многом обусловлена ростом отчислений в резервы под активные операции банков.

По состоянию на 1 мая 2010 года в стране функционировало 175 банков. В марте 2010 года были отозваны лицензии следующих банков: «Биг Энергия», «Трансбанк», «Днистер», «Ипобанк».

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

В связи с ростом валютных поступлений на рынке в марте Национальный банк скупал валюту, не допуская резкой ревальвации гривны. В течение месяца официальный курс практически не изменился и находился в пределах от 7,990 до 7,925 UAH/USD. В связи с сокращением чистого спроса на иностранную валюту средневзвешенный межбанковский курс практически вплотную приблизился к официальному.

Доминирование валютного предложения позволило Национальному банку пополнить золотовалютные запасы практически на 1млрд.дол.США до 25,1млрд. США и поддержать платежи НАК «Нефтегаз Украины» по расчетам за газ.

Несмотря на укрепление гривны на валютном рынке, спрос населения на наличную валюту уменьшился несущественно (в марте банки продали гражданам на 52,6 млн. долл. США меньше, нежели в предыдущем месяце), что частично обусловлено снижением объема погашения валютных кредитов гражданами в анализируемом периоде. Вместе с тем, в марте значительно увеличился объем валютных депозитов граждан (на 0,4 млрд. долл. США.), что, одновременно со снижением чистого спроса на наличном валютном рынке (разница между объемом приобретенной и реализованной валюты у банков физ.лицами), может свидетельствовать о некоем укреплении доверия к банковской системе при все еще низком доверии граждан к гривне.

По мнению рейтингового агентства, Нацбанк в дальнейшем будет направлять усилия на поддержание существующего курса гривны, поскольку это позволяет поддерживать ценовую конкурентоспособность продукции отечественных предприятий на международных товарных рынках. Соответственно, заинтересованность властей и бизнеса в значительном укреплении национальной валюты выглядит сомнительной. По мнению рейтингового агентства, курс может быть снижен, но такое укрепление не будет иметь долгосрочного характера.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ

С начала года индекс цен производителей продукции составил 106,9%, прирост в течение марта - 3%. Основной причиной роста, как и в предыдущем месяце, стало увеличение цен по таким видам деятельности, как добыча угля и производство кокса (11% и 13% соответственно), железной руды (4%). Рост цен на мировых сырьевых рынках на фоне возросшего потребления являлись основными факторами, обуславливающими рост цен на отечественную продукцию.

Также выросли цены (4%) в производстве продуктов нефтепереработки. Поскольку в среднем около 90% нефтепродуктов имеют импортное происхождение (изготавливаются из импортной нефти либо ввозятся из-за рубежа, оптовые цены в Украине с некоторым опозданием дублируют динамику мирового рынка). Однако резкий скачек цен на АЗС в конце марта был несоизмерим с повышением котировок на нефть и нефтепродукты на внешних рынках и не был обусловлен существующей внутренней конъюнктурой рынка, что позволяет говорить о спекулятивном росте цен.

C начала года уровень инфляции на потребительские товары вырос на 4,7пп. В марте цены оставались на уровне предыдущего месяца (ИПЦ за март – 100,9%), но происходили ценовые изменения на определенные виды товаров внутри потребительской корзины. Так, увеличились цены на такие пищевые продукты как яйца и фрукты (8% и 7% соответственно), снизились цены на сахар (4%).

Для рынка яиц свойственны сезонные колебания в течение года и в отличие от других направлений сельскохозяйственного производства, в данной сфере наблюдается не сезонность предложения, а сезонность спроса. Наибольший спрос традиционно весной, что соответственно повлияло на рост цен. Повышение цен на фрукты обусловлено, на наш взгляд, сезонным сокращением объемов предложения данного вида продукции, что послужило причиной спекулятивного роста цен. Снижение цен на сахар объясняется сокращением мировых цен из-за поступления на рынки тростникового сахара нового урожая и соответственно корректировкой прогнозов в сторону сокращения объемов дефицита данного продукта в текущем маркетинговом году. Также существенным фактором, повлиявшим на сокращение цен, стала реализация аграриями запасов сахара для финансирования весенней посевной.

Кроме пищевых продуктов в марте выросли цены на табачные изделия – 5,4% (с начала года рост цен на алкогольные напитки и табачные изделия составил 37%). Основным фактором повышения цен, стала индексация ставок акцизного сбора на уровень инфляции. В дальнейшем можно ожидать роста акцизных сборов в связи с необходимостью увеличения доходной части Госбюджета.

В потребительском наборе услуг цены на газ, жилье, воду, электроэнергию практически не изменились и остались на уровне декабря 2009 года. На фоне выросшей цены за газ отсутствие корректировки цен на жилищно-коммунальные услуги приведет либо к росту убытков жилищно-коммунальных хозяйств, либо к росту расходов Консолидированного бюджета на покрытие разницы в тарифах.

Ключевыми факторами сдерживания инфляции остается невысокая активность реального сектора экономики, сокращение кредитных портфелей банковского сектора как физических, так и юридических лиц, а также активные действия Национального банка по изъятию денег из банковской системы (по результатам марта 2010 года прирост денежной массы составил 3%).

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

В марте объем торгов на фондовом рынке вырос до 10,1 млрд.грн., что практически в 2 раза больше соответствующего показателя за февраль (5,4 млрд.грн.). Активизация рынка, на наш взгляд, вызвана рядом факторов, среди которых: улучшение оценок кредитоспособности суверена, увеличение объемов промышленного производства, позитивные заявления представителей МВФ о первых признаках стабилизации экономики и т.д. Standard & Poor’s 11.03.2010 повысило кредитный рейтинг Украины по долгосрочным обязательствам в иностранной валюте с CCC+ до B-, кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте - с В- до В. Прогноз по рейтингам - позитивный. 17.03.2010 Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным кредитным рейтингам Украины с негативного на стабильный. Кредитные рейтинги по долгосрочным обязательствам в национальной и иностранной валюте остаются на уровне В-. Среди факторов, позитивно повлиявших на рейтинговые решения, можно назвать: снижение уровня политического риска; улучшение перспектив внешнего финансирования.

Структура торгов практически не изменилась, по результатам I квартала 2010 года наибольший удельный вес занимал рынок государственных ценных бумаг – 51%, акции – 36%, инвестиционные сертификаты – 8%, облигации – 5%. Мы ожидаем, что активность будет сохраняться, прежде всего, на рынке государственных ценных бумаг. В случае улучшения ситуации в экономике Украины можно ожидать повышения инвестиционной привлекательности операций с акциями отечественных компаний.

Рейтинговые действия агентства «Кредит-Рейтинг»

Рейтинговое агентство в течение марта 2010 года присвоило 4 рейтинга, обновило 210 рейтингов, приостановило 32 и отозвало 18 рейтингов. Количество присвоений было ниже, чем в 2009 году, поскольку в условиях снижения экономической активности и снижения объемов свободных ресурсов большинства участников фондового рынка, значительно уменьшилась активность существующих и потенциальных заемщиков на рынке публичных заимствований. Агентство изменило уровень 15 обновленных рейтингов, из них: 10 рейтингов было повышено (3 в банковском секторе, 7 в корпоративном), 5 - понижено (все в корпоративном секторе).

К началу страницы

Ольга Шубина
Заместитель Генерального директора