печать 26.11.2012

Адекватность рейтинговых оценок подтверждается статистикой дефолтов

Независимое рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» представило обновленную статистику дефолтов и динамику изменения рейтингов по долговым инструментам украинских эмитентов за 2004-2011 гг.

Статистика дефолтов – это не только ключевой показатель кредитного риска, но и один из основных индикаторов объективности и качества работы любого рейтингового агентства. Присвоив за 11 лет своей работы более 1100 кредитных рейтингов, «Кредит-Рейтинг» на сегодня является единственным украинским рейтинговым агентством, чьи оценки подтвердили свою адекватность в течение столь длительного периода. «Наша миссия – снижение системных рисков за счет независимой и профессиональной оценки участников рынка, что способствует росту прозрачности и инвестиционной привлекательности национальной экономики. Будучи пионером в сфере независимой оценки кредитоспособности украинских субъектов заимствований, мы очень гордимся тем, что первыми в Украине представляем свою статистику дефолтов подобно тому, как это делают ведущие рейтинговые агентства мира, - подчеркнул генеральный директор рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг» Андрей Шевченко. – Этим шагом мы хотим вывести отечественный рынок рейтинговых услуг на качественно новый уровень».

В комплексном исследовании, проведенном аналитиками агентства, приведена частота дефолтов по итогам 2004-2011 гг., рассчитанная кумулятивно, с учетом приостановок и отзывов рейтингов, путем составления динамических выборок. Используемая при этом методология идентична той, что применяется признанными международными рейтинговыми агентствами. Анализ статистики дефолтов выполнен по количеству долговых инструментов, имевших действующий кредитный рейтинг по Национальной рейтинговой шкале на начало каждого года.

Базой для статистики послужил детальный анализ 876 выпусков долговых обязательств различных типов, прошедших процедуру рейтингования в агентстве «Кредит-Рейтинг» (процентные, дисконтные, ипотечные, целевые облигации) на общую сумму более 71,8 млрд. грн. Всего за 8 лет агентством было зафиксировано 139 дефолтов, из которых 88 произошло по целевым строительным облигациям и 51 – по прочим долговым обязательствам. Пик дефолтов пришелся на 2009 год.

Статистика дефолтов по облигациям в течение последних восьми лет убедительно иллюстрирует объективность присвоенных нашим агентством кредитных рейтингов при оценке рисков вложений в облигации – практически 90% дефолтов произошли с облигациями, имевшими низкие спекулятивные рейтинги. Но и наличие рейтинга инвестиционного класса полностью не исключает вероятности дефолта, однако эта вероятность значительно ниже, чем для спекулятивной категории. При этом следует отметить, что зачастую дефолты по облигациям с высокими уровнями кредитных рейтингов в Украине происходили из-за нежелания эмитента выполнять свои обязательства даже при наличии у него финансовых возможностей для погашения долга.

На сегодня показатели произошедших дефолтов в Украине находятся в четкой зависимости от уровней рейтингов, таким образом, методология рейтингования, используемая агентством "Кредит-Рейтинг", адекватно отображает уровень кредитоспособности украинских эмитентов. Примечательно, что в Украине большая часть дефолтов носит технический характер. А именно, чаще всего имеет место невыполнение обязательств в положенный срок, что влечет инициирование или продолжение переговоров между эмитентом и его кредиторами (в том числе держателями облигаций) с целью реструктуризации долгов и их погашения в будущем. Дефолтов, после объявления которых следовало бы изъятие долга через суд либо ликвидация компании, было зафиксировано крайне мало.

Это можно объяснить рядом причин. Облигации, обращающиеся на украинском фондовом рынке, в большинстве случаев не обеспечены залогом и при банкротстве предприятия требования держателей таких облигаций удовлетворяются едва ли не последнюю очередь. Поэтому инвесторы достаточно лояльно относятся к проведению переговоров относительно отсрочки выполнения обязательств, пытаясь достигнуть взаимопонимания с эмитентами-заемщиками, и стараются не доводить ситуацию до возбуждения процедуры банкротства. Низкий процент фиксации дефолта из-за процедур проведения санации и ликвидации предприятий объясняется также тем, что зачастую этим процедурам предшествует невыполнение обязательств по оферте или выплате купона, и именно эти события чаще всего фиксировались рейтинговым агентством «Кредит-Рейтинг» в качестве типа дефолта. Как правило, на стадии ликвидации предприятия-банкрота обычно рейтинг его обязательств уже приостановлен или отозван из-за невыполнения эмитентом контрактных обязательств перед агентством по предоставлению информации или оплате услуг по обновлению рейтинга.

«Кредит-Рейтинг», в течение всего периода своей работы неизменно выступая флагманом рынка рейтинговых услуг, стал первым и пока единственным рейтинговым агентством в Украине, опубликовавшим свою статистку дефолтов и матрицы миграции рейтингов облигаций. В настоящее время только рейтинговые оценки агентства «Кредит-Рейтинг» имеют четко обоснованное количественное выражение кредитоспособности по Национальной рейтинговой шкале, что позволяет их использовать в соответствии с международными стандартами учета и оценки рисков. Поэтому клиенты агентства теперь имеют возможность использовать свой кредитный рейтинг не только для поддержания имиджа или выполнения требований законодательства, но и для привлечения потенциальных инвесторов.

Краткая информация о статистике дефолтов в Украине за 2004-2011 гг. доступна по этой ссылке.

Для получения более подробной информации и отчета обращайтесь, пожалуйста:
Отдел развития методологии, Григорий Лурье, (044) 490-25-50
G.Lourie@credit-rating.com.ua