печать
31.03.2010
Рынок первички: кто вылетит первым
 |
На вопросы UGMK.INFO отвечает начальник отдела корпоративных рейтингов агентства Андрей Кулик |
Каков прогноз по строительным облигациям? Сколько было дефолтов в 2009 году и сколько уже произошло за 3 месяца 2010 года?
С учетом того, что активный всплеск выпуска облигаций отмечался в
2006-2007 годах, а средний срок реализации проекта в сфере жилой недвижимости около 3
лет, то срок погашения основной массы выпущенных целевых облигаций приходился на 2-е
полугодие 2009 года и весь 2010 год. Как правило, целевые облигации выпускались под
проекты, находящиеся на начальной стадии реализации, а по некоторым проектам даже не было
полного пакета необходимой разрешительной документации для начала ведения строительных
работ. Рейтинговое агентство, давая оценку таким выпускам, неоднократно обращало внимание
потенциальных инвесторов на низкую платежеспособность большинства застройщиков и
компаний, привлекавших ресурсы для реализации проектов в сфере недвижимости.
|
Для справки: более чем 380 выпусков целевых облигаций (85% от общего объема выпущенных целевых облигаций) общим объемом около 30 млрд. грн. были оценены как ценные бумаги спекулятивного уровня. Для большинства таких эмитентов со спекулятивным уровнем рейтинга, был характерен набор рисков, реализация которых в условиях кризиса привела к невыполнению или задержкам выполнения обязательств, что и вызвало активный рост дефолтов в 2009 году. |
Причины дефолтов были связаны с тем, что очень часто компании-эмитенты планировали осуществить масштабные строительные проекты за счет заемных средств, в т.ч. кредитных. Практическое отсутствие кредитования строительного сектора экономики со стороны банковских структур, снижение спроса со стороны населения из-за прекращения ипотечного кредитования, уход с рынка спекулятивного капитала, привели к существенному снижению темпов строительных работ и замораживанию отдельных строительных проектов.
Соответственно, при наступлении даты погашения облигаций многие компании не смогли выполнить взятые на себя обязательства, предусмотренные проспектом эмиссий, а именно: передать в собственность инвесторам-владельцам облигаций сданную в эксплуатацию недвижимость (квартиры).
В сентябре-декабре 2009 года агентством было зафиксировано 17 дефолтов по выпускам облигаций на сумму около 1 млрд. грн. (все выпуски имели спекулятивный уровень кредитного рейтинга), то есть при наступлении последней даты погашения облигаций компании не успевали достроить и сдать дома в эксплуатацию. В этом случае, эмитенты вынуждены были нарушать сроки выполнения обязательств либо вести переговоры с инвесторами о замене размещенных облигаций на ценные бумаги с более поздним сроком погашения, или на договора имущественных прав на незавершенное строительство.
Продолжающееся ухудшение ситуации на строительном рынке Украины, вследствие падения темпов ведения строительных работ и низкого уровня кредитоспособности ряда эмитентов, уже привело к нарушению сроков погашения целевых облигаций в январе-марте 2010 года. Рейтинговое агентство уже отметило 5 таких случаев на сумму около 300 млн.грн. Хотя строительные объекты, под которые были выпущены такие облигации, находятся на завершающей стадии и имеют степень строительной готовности от 40% и выше, в том числе на стадии ввода в эксплуатацию. При этом следует отметить, что как правило, эмитенты стараются выполнять свои обязательства перед инвесторами-владельцами облигаций. Так, ряд эмитентов пересматривают графики ведения строительных работ и передвигают сроки ввода объектов на более поздние периоды параллельно проводя переговоры с инвесторами-владельцами облигаций (в частности, используется схема по замене целевых облигаций на договора имущественных прав на объект незавершенного строительства).
Согласно ожиданиям агентства, в 2010 году можно ожидать дальнейшего увеличения количества дефолтов. По предварительным данным, в I полугодии текущего года (конечная дата погашения приходится на январь-июнь 2010 года) рейтинговое агентство прогнозирует наступление дефолтов по не менее чем 10 выпускам целевых облигаций, которые имеют спекулятивный уровень рейтинга на общую сумму более 700 млн. грн.
