печать
26.01.2011
Облигационный рынок Украины: итоги кризисных лет
 |
На вопросы «Деловой столицы» отвечает генеральный директор агентства «Кредит-Рейтинг» Дубко Станислав |
 |
Сколько открытых выпусков корпоративных облигаций и на какую общую сумму было проведено в Украине в 2008, 2009 и 2010 гг.? Как на протяжении 2010 г. менялись условия размещений корпоративных облигаций? |
Долговая активность корпоративного сектора на облигационном рынке в 2009-2010гг. была невысокой. Если в 2008году объем размещенных эмиссий корпоративных облигаций составил 25,6млрд.грн. или 54% совокупного объема размещений на первичном рынке, то в 2009году корпоративные эмитенты разместили облигаций на сумму немногим более 8млрд.грн. (11% совокупного объема размещений), в 2010– 5 млрд.грн. (8,2% размещений). В этот период наиболее активным заемщиком являлось государство. Сохранение стабильного спроса со стороны банковского сектора способствовало успешному проведению аукционов по продаже ОВГЗ в 2010году. При этом доходность госбумаг снижалась на протяжении года и составила: 6-7,2% по облигациям сроком обращения до полугода, 9-10,9%– сроком обращения до года, 12%– по трехлетним бумагам. Что касается ценных бумаг корпоративного сектора, то условия их размещения в прошлом году формировались в условиях практически полного отсутствия спроса со стороны потенциальных инвесторов. Основными факторами, сдерживавшими развитие рынка корпоративных облигаций в 2010году, выступали невысокая кредитная активность финансового сектора, обусловленная консервативной кредитной политикой, а также дефицит доверия к эмитентам частного сектора после череды дефолтов кризисного периода.
|
Сколько и на какую сумму в 2010 г. было зафиксировано технических дефолтов по корпоративным облигациям и сколько полноценных? Раскройте эти же данные по 2009 г. и по 2008 г.? |
В 2010 году агентство зафиксировало 28 технических дефолтов по облигациям, все рейтинги которых относились к спекулятивному уровню. Необходимо отметить, что рост числа дефолтов происходил в основном в 2008-2009 гг. и был связан с ухудшением ситуации, как в реальном, так и финансовом секторе экономики, что в свою очередь способствовало реализации кредитных рисков, свойственных отдельным компаниям. Если в 2007году агентством было зафиксировано 4 дефолта, из которых все носили технический характер, то в 2008 и 2009 гг. количество дефолтов по долговым обязательствам, имеющим рейтинг агентства, составило 25 и 53, соответственно. Наибольшее количество «полноценных» дефолтов было зафиксировано в 2009году.
Распределение дефолтов по категориям кредитных рейтингов свидетельствует о том, что подавляющее их число (более чем 90% от общего числа случаев неплатежей) произошло именно по рейтингам спекулятивной категории, что свидетельствует о точности рейтинговых оценок агентства «Кредит-Рейтинг». Инвестиционный уровень рейтинга также не исключает возможность неплатежей, но частота наступления дефолта по обязательствам с таким уровнем рейтинга значительно ниже, чем по обязательствам с кредитными рейтингами спекулятивного уровня. Анализ последствий неплатежей свидетельствует о том, что при дефолте эмитента по облигациям со спекулятивным уровнем рейтинга, инвестор, как правило, сталкивается с существенно более серьезными потерями, чем при дефолте по обязательствам с инвестиционным уровнем.
|
Каким, по Вашему мнению, может быть количество и объем технических и полноценных дефолтов по корпоративным облигациям в 2011 г.? От чего будут зависеть эти показатели в 2011 г.? |
Поскольку на сегодня кредитоспособность значительного числа украинских заемщиков находится на уровне ниже, чем достаточная (около 66% долговых обязательств имеют рейтинги спекулятивной категории), в 2011году рейтинговое агентство ожидает невыполнения обязательств рядом эмитентов, хотя общее количество дефолтов ожидается ниже, чем в 2009-2010 годах. Для большинства заемщиков с одинаковым уровнем рейтинга характерен определенный набор однотипных рисков, реализация которых приводит к невыполнению обязательств перед инвесторами. Среди таких рисков стоит выделить высокую долговую нагрузку, отсутствие возможности генерировать необходимый объем средств для выполнения обязательств, недостаточное качество управления и планирования финансово-хозяйственной деятельности, возможность перераспределения денежных средств в группе компаний без учета интересов эмитента и т.д.
Следует отметить, что накопленная за период деятельности агентства статистика дефолтов позволила не только оценить причины зафиксированных неплатежей по долговым обязательствам, но и рассчитать вероятность будущих дефолтов по обязательствам, находящимся в обращении и имеющим кредитные рейтинги агентства. Агентство «Кредит-Рейтинг» стало первым рейтинговым агентством в Европе, которое опубликовало данные о вероятности дефолтов по национальной рейтинговой шкале. Данная информация доступна на сайте нашего агентства.
|
Ваш прогноз по развитию рынка корпоративных облигаций в
этом году. |
Мы считаем, что в 2011году стоит ожидать восстановления полноценного рынка публичных заимствований. В отличие от предыдущих 2-х лет, активными участниками внутреннего рынка облигационных займов будут не только крупные государственные предприятия и Правительство, но и другие отечественные заемщики. Существенное снижение доходности госбумаг к концу прошлого года на фоне роста ликвидности банковской системы создали предпосылки для восстановления интереса со стороны инвесторов к корпоративным ценным бумагам.
Учитывая высокий спрос на кредитные ресурсы, сформированный со стороны потенциальных отечественных заемщиков, агентство «Кредит-Рейтинг» прогнозирует в текущем году возвращение на рынок публичных заимствований эмитентов, которые успешно пережили кризис, сохранили позитивную кредитную историю и способны подтвердить достаточный уровень кредитоспособности. О своих планах выпустить в первой половине текущего года облигации на общую сумму более 3,3 млрд.грн. уже заявили ряд компаний негосударственного сектора.
На этапе восстановления облигационного рынка особое значение приобретает качественная оценка рисков инвесторами, при этом наиболее эффективным является использование кредитных рейтингов облигаций от независимых рейтинговых агентств, оценки которых прошли поверку кризисом. Агентство «Кредит-Рейтинг» отмечает существенный рост интереса эмитентов на услуги по рейтинговой оценке облигационных займов, основанного не на регуляторных требованиях к получению рейтингов, а на необходимости построения коммуникаций с инвесторами в облигации. Активное использование кредитных рейтингов от пользующихся авторитетом рейтинговых агентств позволит инвесторам минимизировать кредитные риски, а кредитоспособным эмитентам – восстановить доверие к своим долговым обязательствам.
