печать 29.01.2003

ДЕЛОВАЯ УКРАИНА: Необходимость или панацея?

Проведенный Всемирным банком круглый стол на тему: "Использование кредитных рейтингов" вызвал определенный интерес  отечественных финансистов. Присвоение рейтинга для большинства украинских фирм является скорее исключением, чем правилом. Тем не менее большинство присутствующих высказалось за развитие этого инструмента оценки рисков.

Как оценивают риски на Западе

Рейтинги в зарубежной практике используются очень активно. Инвесторы определяют уровень рисков ценных бумаг, коммерческие банки устанавливают величину кредитных ставок, а рядовые граждане выбирают, куда вкладывать свои сбережения.

По определению агентства Moody`s, кредитный рейтинг - это, прежде всего, независимое мнение о кредитоспособности фирмы или ее ценных бумаг. Что существенно отличает рейтинги международных признанных организаций, так это всеобщая сопоставимость, независимо от сектора экономики, класса активов и страны. Таким образом, любой потенциальный инвестор может, не проводя сложного анализа финансовых инструментов, определить уровень риска любого вложения своих средств.

В настоящее время насчитывается, по разным оценкам, от 130 до 150 агентств, определяющих рейтинги компаний и ценных бумаг. Наибольшим доверием и влиянием пользуются Standart&Poor`s, Moody`s и Fitch. По словам Джонатана Шифера, вице-президента Moody`s Investors Service: "Мы (Moody`s, - прим. ред.) продаем прежде всего свою репутацию". Это основной продукт, который пользуется спросом на рынке.

Украинские реалии

Открытие представительства Standart&Poor`s  в Москве и его активная работа на постсоветском пространстве наглядно свидетельствует, насколько наша страна отстала в этом вопросе. По словам специалиста Мирового банка Анжелы Пригожиной, за время, прошедшее с 1997 года, ситуация практически не изменилась. Украинским предприятиям не нужны международные рейтинги, а заграничные агентства не хотят работать в Украине.

Однако утверждать, что система рейтинговых оценок у нас не используется совсем, будет не совсем справедливо.

К примеру, Национальный банк в постановлении о кредитных резервах обязал коммерческие банки использовать рейтинги своих клиентов. Это означает, что, чем выше степень риска, тем больше резервов нужно сформировать. Другой аспект использования рейтингов - это оценка эффективности работы коммерческих банков по системе CAMELS.

Впрочем, у всех этих рейтингов есть недостаток - они формируются заинтересованными лицами, будь то НБУ или коммерческий банк, поэтому возможен конфликт интересов.

Еще один путь - это получение оценок зарубежных агентств. В настоящее время рейтинги имеют (Standart&Poor`s) правительственные облигации Украины - В/негативный прогноз, город Киев - В/негативный, Киевстар GSM - В - /стабильный, AIG Украина - ААА/ - и четыре коммерческих банка. Основной недостаток зарубежных оценок - это "потолок" государства, выше которого рейтинг любого предприятия не может подняться. Уровень Украины В по классификации Standart&Poor`s относится к "неинвестиционному" (или "спекулятивному" классу). Конечно с такими характеристиками ценные бумаги отечественных фирм большим спросом на западных рынках капитала пользоваться не будут. По словам Михаила Андросова, представителя Standart&Poor`s в Москве, иногда фирмы "разбивают" низкие рейтинги страны, однако также связаны с поручительствами солидных западных компаний, имеющими высокий уровень доверия у инвесторов.

Выходом из сложившейся ситуации могло бы служить создание национальной рейтинговой шкалы. Первое и пока единственное агентство, работающее в данном направлении, -  это "Кредит-рейтинг". Публикация его рейтингов украинских банков на основании публичной информации (отметим, что Standart&Poor`s в странах СНГ не публикует pi-рейтинги из-за низкой достоверности данных) вызвала определенный интерес у финансистов. Следующим этапом будет присвоение украинским банкам и муниципальным органам управления полноценного кредитного рейтинга. Его главное отличие от зарубежных аналогов в том, что рейтинг Украины составляет uaAAA - максимальное значение. А украинские предприятия, в зависимости от величины рисков, получают оценки от uaAAA до uaС. И "направлен" такой рейтинг прежде всего на внутренних инвесторов.

Дискуссии на тему

Большинство участников круглого стола в Мировом банке положительно отзывалось о внедрении кредитных рейтингов в Украине.

В первую очередь, это значительно улучшит ситуацию с оценками рисков в банковской системе. Специалистам коммерческого банка будет легче принять решение по рискованному кредиту и необходимом уровне резервирования. Станет более понятной сама система управления рисками.

По словам Ирины Зари, президента ПФТС, кредитные рейтинги - это важный инструмент в развитии рынка корпоративных ценных бумаг и негосударственных пенсионных фондов: "Мелкие инвесторы сейчас не могут принимать правильные решения, нет понятных механизмов оценки рисков  на рынке".

Впрочем, не стоит считать использование рейтингов панацеей от всех бед украинской экономики. К примеру, уровень проблемных активов отечественной банковской системы составляет до 10%. Маловероятно, что даже такой эффективный механизм, как кредитный рейтинг, сможет существенно уменьшить эту цифру. Как подчеркивали участники круглого стола, необходим целый комплекс мер, чтобы бурное развитие фондового и кредитного рынков не сопровождалось громкими банкротствами.

Основным вопросом дискуссии было обеспечение независимости аналитиков. По мнению большинства финансистов, от того,  насколько успешно удастся создать по-настоящему объективное и, соответственно, независимое агентство, во многом зависит будущее кредитных рейтингов в Украине.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ

Станислав Дубко, директор "Кредит-рейтинг":

- Присвоение кредитного рейтинга - это донесение информации о компании до широкого круга инвесторов. Однако международные рейтинги имеют существенные недостатки, они малоприменимы из-за высоких "страновых рисков". Первыми получателями национальных кредитных рейтингов будут коммерческие банки и муниципальные органы самоуправления. На следующем этапе появятся рейтинги страховых компаний.

Для любого банка самый важный инвестор - это вкладчик. А если у украинского банка появится рейтинг, доверие к нему со стороны вкладчика подымится.

Банк "Аркада" - один из первых украинских банков, которому будет присвоен рейтинг по национальной шкале. Один из первых, потому что на подходе еще несколько банков, с которыми ведется работа. Лучше, если будут обнародованы позиции нескольких финансовых учреждений.

В мире существует правило: информация о впервые присвоенном кредитном рейтинге обнародуется в СМИ только с согласия самого получателя рейтинга. Но в нашей стране, пока рейтинги не нашли  широкого применения у инвесторов, банки заинтересованы прежде всего в демонстрации своей открытости и поэтому заранее сообщают о прохождении рейтинговой процедуры у независимого агентства.

Игорь Юшко, экс-министр финансов, экс-председатель правления ПУМБ:

- Кредитный рейтинг не является панацеей от неудач и банкротств. На Западе это скорее элемент корпоративной культуры менеджмента. Его числовое значение для инвестора не так важно, как сам факт наличия рейтинга.

Владимир СОЛОДКИЙ       Деловая Украина. - 2003. - N 4. - 29 января.